No ano passado, a Gazprom Neft estava entre os líderes em crescimento em termos de capitalização no mercado de ações russo. O preço subiu 42%. As ações da empresa têm um bom potencial, permanecendo subvalorizadas em relação ao setor e fazendo uma correção.
Ideia de investimento
Resumo da recomendação
- A Gazprom Neft é uma das três maiores empresas russas em termos de produção e refino de petróleo.
- Ela está ativamente construindo ações. A recuperação da produção de novas reservas foi de 163% no ano passado.
- As reservas de hidrocarbonetos da Gazprom Neft durarão 17 anos (de acordo com os padrões PRMS).
- A receita da empresa, o EBITDA e o lucro líquido apresentaram crescimento dinâmico no ano. Isso aconteceu devido a um aumento na produção de petróleo e uma recuperação nos preços em 2-3 trimestres..
- A Gazprom Neft possui uma dívida líquida confortável. A empresa parece desvalorizada pelos principais múltiplos (em relação a empresas similares de petróleo e gás).
- Entre os riscos estão o free float muito baixo e a concentração da maioria das ações da estatal Gazprom..
- Existe o risco de pressão de sanções sobre os projetos estrangeiros da empresa e a regulamentação do mercado interno de derivados de petróleo pelo estado.
Resumo dos principais indicadores
Os analistas da corretora Finam recomendam a compra de ações da Gazprom Neft a um preço-alvo de RUB 402,00.
Breve descrição do emissor
A Gazprom Neft é uma empresa de petróleo e gás verticalmente integrada. A estrutura do grupo inclui mais de 70 empresas produtoras de petróleo, refino de petróleo e marketing. Eles estão localizados na Rússia, países próximos e distantes no exterior. Gazprom Neft é a primeira empresa a iniciar a produção de petróleo na plataforma do Ártico russo.
Dinâmica das ações da Gazprom Neft e do índice RTS
- De acordo com os padrões internacionais do PRMS, em 31 de dezembro de 2018, as reservas totais de hidrocarbonetos da Gazprom Neft (incluindo a participação em joint ventures) das categorias provadas e prováveis aumentaram 2,2%, para 2,84 bilhões de TOE. e (equivalente a óleo).
- As reservas comprovadas de hidrocarbonetos no final de 2018 são estimadas em 1,56 bilhões de toneladas de equivalente de petróleo. por exemplo, 2,8% a mais do que no final de 2017.
- Em 2018, a Gazprom Neft aumentou a produção de óleo e gás condensado em 0,9% em relação a 2017, para 62,99 milhões de toneladas. A produção de gás aumentou 9,4%, para 37,2 bilhões de metros cúbicos. Em geral, a empresa aumentou sua produção de hidrocarbonetos em 2018 em comparação com o ano anterior em 3,5%, para 92,88 milhões de toneladas de equivalente de petróleo..
- O volume de processamento em suas próprias fábricas e joint ventures totalizou 42,91 milhões de toneladas. Isso é 7,0% a mais que o resultado do ano passado. O crescimento ocorreu devido à conclusão de reparos programados nas plantas do grupo em 2017.
- O principal proprietário da Gazprom Neft é o monopólio do gás Gazprom. Ela controla 95,68% das ações. Os restantes 4,32% estão em free float.
Resultados financeiros
Resumo dos Resultados Financeiros
A posição favorável do mercado – altos preços do petróleo, um rublo enfraquecido e um aumento nos preços dos derivados de petróleo no segundo e terceiro trimestres do ano – determinou o bom resultado final. Segundo os relatórios anuais, a receita aumentou 24,2% no ano, para 2.489 bilhões de rublos.
Comparado a outras empresas de petróleo e gás, a Gazprom Neft é menos dependente das exportações. As vendas no mercado doméstico representaram 43,2% da receita. As exportações de petróleo trazem 22,2% da receita e as exportações de derivados de petróleo – 13,3%.
O EBITDA ajustado (lucro antes de juros, imposto de renda e depreciação) aumentou 45,1%, para RUB 799,5 bilhões. O lucro líquido atribuível aos acionistas em 2018 totalizou RUB 376,7 bilhões. Aumentou em 48,7%.
No ano passado, a empresa entrou na zona de fluxo de caixa livre (FCF) concluindo os principais investimentos em infraestrutura em grandes novos projetos de produção. Em 2018, o fluxo de caixa livre atingiu RUB 162,3 bilhões, apesar do investimento em capital ter aumentado 5,1% em relação a 2017, para RUB 375,2 bilhões.
A dívida líquida no final de 2018 diminuiu 9,6% no ano, para 527,9 bilhões de rublos. Relação dívida líquida / EBITDA diminuiu para 0,73х.
Abaixo está a previsão de desempenho financeiro para 2019.
Previsão dos principais indicadores financeiros
Dividendos
A política de dividendos fixou o valor mínimo de dividendos anuais sobre as ações. Esse tamanho não deve ser menor que o maior dos seguintes indicadores:
- 15% do resultado financeiro consolidado do Grupo Gazprom Neft sob IFRS.
- Ou 25% do lucro líquido da empresa, de acordo com o RAS.
A empresa não é controlada diretamente pelo estado, mas é controlada pela Gazprom. Portanto, não se aplica formalmente à exigência do governo de pagar 50% do lucro sob o IFRS por dividendos..
Em 2017, a empresa voltou à prática de pagar dividendos intermediários. Durante 9 meses de 2017, foram pagos dividendos no valor de 10 rublos por ação ordinária, e o montante total de dividendos para 2017 foi de 15 rublos por ação. Com base nos resultados de 9 meses de 2018, os acionistas receberam dividendos à taxa de 22,05 rublos por ação.
Dividendos da Gazprom Neft
O valor e a data do dividendo total do exercício ainda não foram anunciados. O chefe da empresa, Alexander Dyukov, anunciou que a Gazprom Neft deseja alocar 35% de seu lucro líquido em IFRS para dividendos. Com base nessas informações e no valor do lucro líquido de 2018, o valor dos dividendos anuais pode ser de 27,8 rublos por ação. Mas 22,05 rublos já foram pagos por 9 meses. Portanto, o dividendo total pode chegar a 5,75 rublos por ação.
Razões comparativas
Comparação com outras empresas do setor
Para comparação, os analistas usaram os indicadores de empresas do setor, comparáveis em termos de capitalização e parâmetros de produção..
Avaliação
A empresa possui uma dívida líquida confortável. Apesar de um aumento significativo na capitalização no ano passado devido ao aumento dos preços do petróleo, a Gazprom Neft parece subvalorizada em termos de múltiplos importantes. Provavelmente, um papel nisso é desempenhado por pertencer à Gazprom, que é completamente controlada pelo estado, bem como por free float extremamente baixo.
Os analistas calcularam um valor-alvo com base em um múltiplo previsto de EV / EBITDA para 2019. Levando em consideração o risco país (o risco de deterioração do clima de negócios e investimentos na Federação Russa) e o risco associado ao controle da empresa pelo Estado, eles aplicaram um desconto de 30%.
Valor-alvo EV / EBITDA de 2019.
O valor total previsto era de US $ 29.777 milhões, US $ 6,28 ou 403 rublos por ação ordinária à taxa de câmbio na data da avaliação.
Analistas da corretora Finam recomendam a compra de ações da Gazprom Neft com um potencial de crescimento de até 25% (no médio prazo).
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